利率風險
因利率變動而造成固定收益證券價格變動的風險,市場所有債券皆受影響,此為系統風險,又稱市場風險
物價水準上漲,會使得利率上升,不利債券投資 利率上升,會使債券價格下降, 利率下降,會使債券價格上升
存續期間(Duration)是描述債券價格對利率變動敏感度, 存續期間愈大,利率變動時,影響債券價格的程度愈大
存續期間與票面利率呈反向關係,票面利率愈低,存續期間愈大
當利率下跌,企業舉新債之籌資成本降低, 因此應將成本較高之舊債贖回,而發行新債
購買力風險
由於固定收益證券的利息已經事先約定不會改變, 因此當物價上漲時,投資人利息收入的購買力將會下降, 未來領回本金也會跟著變薄,這就是所謂的購買力風險 又稱為通貨膨脹率風險
指數型債券能有效降低通貨膨脹風險, 因其每期發放之利息,會跟隨物價指數的變動而改變
違約風險
又稱為信用風險,雖然債券的發行者承諾定期支付利息, 到期償還本金,然而若其發生財務危機,將沒有能力履行付息或 還本的承諾,投資者將因此而有所損失,這就是所謂的違約性風險
流動性風險
又稱為市場風險,指的是債券脫手難易程度. 若證券的次級市場不發達,交易量很小, 則投資者在急需用錢時可能無法順利出售或是必須賤價求售, 就是所謂的流動性風險(Liquidity Risk)
再投資風險
投資人到每期利息之後都可以再投資到其它證券,然而若市場利率走低,則再投資的報酬將不及原有的水準,就是再投資風險
強制贖迴風險
當發行者提前將債券買回,這時投資人將會立刻面臨是否再投資的問題,若此時的利率水準很低,其再投資報酬率將會降低,這就是所謂的強制贖迴風險(Call Risk)
匯率風險
只存在於以外幣計價的債券,由於其支付的利息是以外國通貨為單位,因此將收入換算成本國貨幣時, 就會產生匯兌損失或收益,這就是匯率風險(Exchange Rate Risk)
報酬來源
息票利息
投資債券可以定期領取息票利息
債息屬於費用,因此具有節稅效果
股利是從稅後盈餘中提撥發放,因此不具有減稅效果
資本利得
以票面利率固定的債券而言, 當市場利率下跌時,債券的價格將會上漲, 投資者將債券出售就可獲得買賣價差的利益, 這就是所謂的資本利得(Capital Gain)
再投資收入
由於投資者每期都可以收到利息,因此可以將這些利息 再投資於其它的固定收益證券,以賺取更多的利息, 這就是所謂利息的利息(interest on interest)
報酬率的衡量
當期收益率
是指只持有債券一期,且不賣出債券,所能得到報酬率,公式為Current Yield = (C * F) / P
C:票面利率, F:面額 , P:投資成本價
到期收益率 (YTM)
(Yield To Maturity,YTM),又稱殖利率,是指投資人購買債券後一直 持有至到期日為止(中途不脫手轉讓),所能獲得的預期年報酬率. 值得注意的是,到期收益率有一重要的再投資.
假設-每期收到的利息收入再投資,可獲得與到期收益率 相當的利息水準.若此假設不成立,則YTM並不能代表投資人 持有債券的報酬率.
其中PB:債券的買入價格 , n:付息次數 C:收益,F:面額
註:求出的YTM若要轉換成年利率,尚要乘上每年付息頻率(m)
YTM > 票面利率 , 債券將會折價
YTM < 票面利率 , 債券將會溢價
例:市場利率 8%, 面額 10 萬元,票面利率 10%之 3 年期中央政府公債溢價=?
Ans: p = 10,000/(1+0.08) + 10,000/(1+1.08)^2 + 110,000/(1+1.08)^3 p=105,154 ,
溢價=105,154 - 100,000 = 5,154
贖回收益率 (YTC)
(Yield To Call,YTC):代表持有可贖回債券至贖回日所獲得之報酬率. 公式與之前計算YTM之公式極為類似,只是債券面額被贖回價格所取代,並以距贖回日期數代替到期期數,因此YTC亦有與YTM相同的
假設--必須持有至贖回日且收到 的利息再投資仍可獲得與YTC 相同的報酬率,因此YTC仍具YTM的缺點.
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